Aave Labs, Kamino und Veda legen SEC-Framework vor: DeFi-Lending ist kein Wertpapier

Aave Labs, die Kamino Foundation und Veda Tech Labs Inc. haben der SEC ein vertrauliches rechtliches Rahmenwerk übermittelt. Darin argumentieren sie, dass dezentrale Lending-Protokolle und Non-Custodial Vaults nicht als Wertpapiere eingestuft werden sollten. Zusammen mit der Einreichung bat die Koalition um ein Treffen mit Mitarbeitern der Behörde.

Die Argumentation der Gruppe konzentriert sich auf das Eigentum und die Kontrolle der Nutzer. Laut der Einreichung tätigen Nutzer, die einem Protokoll Vermögenswerte zuführen oder Kredite gegen ihre Sicherheiten aufnehmen, keine Wertpapiertransaktionen. Da Non-Custodial Vaults es den Teilnehmern ermöglichen, die Verwahrung ihrer eigenen Gelder zu behalten, anstatt sie einem Vermittler zu übergeben, passen diese Modelle nach Ansicht der Gruppen nicht in bestehende Regulierungsmuster.

Das Rahmenwerk prüft dezentrales Lending anhand von vier Grundpfeilern des US-Wertpapierrechts: dem Howey-Test für Anlageverträge, dem Reves-Standard für schuldscheinähnliche Instrumente, dem Investment Company Act von 1940 sowie dem Investment Advisers Act. Die Koalition kam zu dem Schluss, dass Lending-Protokolle bei allen vier Tests durchfallen – sie stellen demnach keine Anlageverträge dar, lösen Reves nicht aus und begründen keine beratenden Verhältnisse, die Verwahrungsauflagen erfordern würden.

Aave Labs verwies in seiner Argumentation auf zwei zusätzliche strukturelle Merkmale: Die Protokolle bieten keine Rückzahlungsversprechen, und Protokollentscheidungen werden über eine transparente, von der Community geleitete Governance umgesetzt statt durch diskretionäre Investmentmanager.

Die Einreichung wurde am 26. Oktober 2026 an die Division of Corporation Finance der SEC sowie die Crypto Task Force der Behörde gesendet. Während die vollständige Analyse vertraulich bleibt, veröffentlichten die Beteiligten zwischen dem 2. und 3. November 2026 eine öffentliche Zusammenfassung. Lending-Protokolle machten bis Oktober 2026 mehr als 50 Milliarden $ an digitalen Vermögenswerten im gesamten Sektor aus.

Die Initiative folgt auf frühere regulatorische Interaktionen von Aave Labs. Die SEC leitete um das Jahr 2021 eine Untersuchung des Aave-Protokolls ein, die im Dezember 2025 ohne Durchsetzungsempfehlung abgeschlossen wurde. Der Zusammenschluss mit Kamino und Veda weitet das Vorhaben von der Verteidigung eines einzelnen Projekts zu einer breiteren Brancheneinreichung aus.

Die Einreichung bleibt eine externe rechtliche Petition und stellt keine behördliche Entscheidung, Richtlinie oder behördliche Freigabe dar; die SEC hat sich keine der Erkenntnisse zu eigen gemacht. Dennoch argumentieren die Verfasser der Studie, dass die Klärung regulatorischer Fragen dazu beitragen könnte, die Liquidität zu stärken und institutionelle Nachfrage für den Lending-Markt zu gewinnen, während anderen DeFi-Entwicklern eine rechtliche Blaupause zur Bewertung ihrer eigenen Protokolle geboten wird.