Blackstone-Präsident Jon Gray warnt: KI-Infrastruktur braucht mehr Eigenkapital bei steigenden Schuldenrisiken

Blackstone-Präsident Jon Gray hat davor gewarnt, dass der Ausbau der Infrastruktur für künstliche Intelligenz nicht rein auf Fremdkapital basieren kann. Kreditgeber gingen angesichts des steigenden Finanzierungsbedarfs gefährliche Klumpenrisiken ein.

Am Dienstag erklärte Gray auf dem Global Financial Leaders’ Investment Summit der Hong Kong Monetary Authority, dass der Sektor mehr Eigenkapital anziehen müsse. Er wies auf ein Ungleichgewicht zwischen Eigenkapitalgebern und Gläubigern hin: Kreditgeber übernähmen ein wachsendes Abwärtsrisiko für eine feste Rendite aus Zins und Tilgung, während Eigenkapitalinvestoren von unbegrenzten Gewinnchancen profitierten.

„In diesem Bereich wird mehr Eigenkapital nötig sein, um mit diesem enormen Bedarf Schritt zu halten“, sagte Gray und verwies auf Klumpenrisiken im gesamten KI-Sektor sowie bei einzelnen Unternehmenskreditnehmern.

Das schiere Ausmaß der prognostizierten Ausgaben verdeutlicht die Dringlichkeit. Emmanuel Roman, der ebenfalls im Rahmen des Gipfels sprach, schätzte die KI-bezogenen Investitionsausgaben in den nächsten fünf Jahren auf rund 10 Billionen $. Er fügte hinzu, dass Kreditnehmer allein im Jahr 2026 bereits rund 550 Milliarden $ an KI-bezogenen Schulden aufgenommen hätten.

Goldman Sachs veröffentlichte in einem Bericht vom 2. November einen vergleichbaren Ausblick und schätzte, dass die weltweite Nachfrage nach Rechenzentren in den nächsten fünf Jahren Investitionsausgaben von rund 8,5 Billionen $ erfordern wird.

Gray prognostizierte, dass fünf Hyperscaler-Cloud-Riesen im Jahr 2026 zusammen Investitionsausgaben von 820 Milliarden $ erreichen werden, was sich gegenüber 415 Milliarden $ im Jahr 2025 in etwa verdoppeln würde. Dieses Ausgabenvolumen entspräche rund 2,5 % des US-Bruttoinlandsprodukts.

Um diese Pipeline zu finanzieren, rechnet Gray damit, dass große Technologiekonzerne wie Meta, Google und Oracle erhebliche Eigenkapitalerhöhungen durchführen werden. Zudem verwies er auf erwartete Börsengänge von Anthropic und SpaceX als Teil der breiteren Verlagerung hin zur Eigenkapitalfinanzierung.

Blackstone ist selbst in aktuellen Kreditstrukturen engagiert. Das Unternehmen beteiligte sich als nachrangiger Gläubiger (Second-Lien-Lender) an einem Ende Oktober angekündigten Finanzierungspaket im Umfang von 63 Milliarden $, das an an Anthropic vermietete Broadcom-Hardware gekoppelt ist. Nachrangige Kreditgeber erzielen zwar höhere Renditen, stehen im Falle von Zahlungsschwierigkeiten eines Kreditnehmers bei der Rückzahlung jedoch hinter den erstrangigen Gläubigern.

Gray argumentierte, dass eine Hinwendung zu Eigenkapital besser zu den ungewissen Erträgen langfristiger KI-Infrastruktur passe, auch wenn größere Aktienverkäufe die Anteile bestehender Börseninvestoren verwässern und die allgemeine Risikobereitschaft auf die Probe stellen könnten.