Goldman Sachs erfasst 4,11 Billionen $ an außerbilanziellen Tech- und KI-Verpflichtungen

Goldman Sachs schätzt, dass große Technologieunternehmen mittlerweile rund 4,11 Billionen $ an außerbilanziellen Leasing- und Kaufverpflichtungen halten, angetrieben durch massive Investitionen in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz.

Die Zahlen stammen aus einem Bericht der Goldman-Sachs-Kreditstrategin Amanda Lynam, der sich in erster Linie auf fünf Hyperscaler konzentriert: Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle. Zusammen machen diese fünf Unternehmen 3,6 Billionen $ der Gesamtsumme aus, aufgeteilt in etwa 1,7 Billionen $ an Leasingverbindlichkeiten und 1,9 Billionen $ an Kaufverpflichtungen.

Nimmt man Nvidia, Broadcom und SpaceX hinzu, steigt das gesamte Verpflichtungsvolumen auf rund 4,11 Billionen $. Der überwiegende Teil dieses Kapitals wurde noch nicht ausgezahlt, was die Aufmerksamkeit von Kreditanalysten auf sich zieht.

Mehr als 75 % der Leasingverträge der Hyperscaler haben noch nicht begonnen. Diese Verträge konzentrieren sich auf Rechenzentren, Hardware und die physische Infrastruktur, die für den Betrieb von KI-Systemen erforderlich sind. Darüber hinaus umfassen die Kaufverpflichtungen Hunderte von Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten, die bis Ende 2027 fällig werden sollen.

Die Leasingverpflichtungen der Hyperscaler haben sich seit 2023 verachtfacht. Zum Vergleich: Morgan Stanley bezifferte die weiter gefassten außerbilanziellen Verpflichtungen Ende August 2026 auf rund 3,12 Billionen $. Die neuere Schätzung von Goldman Sachs deutet auf einen Anstieg von rund 992 Milliarden $ innerhalb weniger Monate hin.

Die Zusagen stellen die Schulden, die Anleger in den offiziellen Unternehmensberichten sehen, in den Schatten. Über all diese Unternehmen hinweg belaufen sich die in der Bilanz ausgewiesenen Schulden und Leasingverbindlichkeiten auf rund 1 Billion $. Dies bedeutet, dass die versteckten Verpflichtungen die ausgewiesene Verschuldung um mehr als das Vierfache übersteigen, wobei die sichtbaren Bilanzverbindlichkeiten weniger als ein Viertel der nicht erfassten Gesamtsummen ausmachen.

Gängige Rechnungslegungsvorschriften verlangen nicht, dass Verpflichtungen als bilanzielle Verbindlichkeiten ausgewiesen werden, bevor sie offiziell beginnen, was bedeutet, dass die Unternehmen die Offenlegungsregeln einhalten. Die Analyse von Goldman weist jedoch darauf hin, dass diese Verpflichtungen den künftigen Cashflow beeinflussen, die Verschuldungsquoten verändern und sich auf die Bonitätsbewertungen auswirken könnten.

Das Wachstum der Verpflichtungen spiegelt die breitere Finanzierungsaktivität im KI-Sektor wider, wobei die Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln im Jahr 2026 bereits über den bisherigen Ganzjahresprognosen liegt. Die Finanzierung verlagert sich zudem zunehmend auf Privatmärkte und Zweckgesellschaften (Special Purpose Vehicles), die externen Investoren weniger Transparenz bieten als traditionelle syndizierte Anleiheverkäufe.

Sobald die noch nicht angelaufenen 75 % der Leasingverträge in Kraft treten, werden diese Verpflichtungen direkt in die Bilanzen übergehen und in den regulären Quartalsberichten sichtbar werden.